新濠国际前景：CBRE看好长期增长，但下调目标价
根据CBRE最新研究报告，新濠国际（Melco Resorts & Entertainment）预计在2026年和2027年实现营收和盈利增长，这主要得益于澳门市场强劲的潜在需求。尽管市场竞争激烈，该券商仍重申了对新濠国际的“买入”评级，理由是其营收趋势稳健且基本面持续改善。然而，由于短期运营成本压力和近期市场波动，CBRE将其对新濠国际股票的目标价从12.50美元下调至10美元。
短期逆风：成本上升与市场情绪承压
CBRE指出，投资者对新濠国际在2025年第四季度及2026年全年运营费用上升、商标许可费增加、与中介人结算相关的坏账拨备，以及管理层决定不寻求马尼拉战略交易等因素感到担忧，导致公司股价大幅下跌。这些因素，尤其是在高端和贵宾市场主导的环境中，严重影响了投资者情绪。值得注意的是，从2026年起，新濠国际向母公司新濠国际发展支付的商标许可费将从澳门新濠天地的总收入的1%提高到1.5%。CBRE估计，这项更高的费用将在2026财年对EBITDA造成约2000万美元的影响。新濠国际2025年第四季度调整后的EBITDA为2.998亿美元，略低于市场预期，部分原因在于重大活动和营销投入导致运营费用高企。管理层预计2026年费用将进一步增加，尤其是在春节期间和新品牌推广活动中，以捍卫市场份额。
核心优势与未来增长引擎
尽管面临挑战，分析师John DeCree和Max Marsh强调，新濠国际在澳门市场展现出“强劲的营收趋势和基本面表现，利润率相对稳定”，这应能支撑EBITDA的持续增长。CBRE预计，新濠国际2026年合并调整后的EBITDA将达到约13.5亿美元，2027年将达到13.9亿美元，主要由其澳门业务贡献。该券商还指出，去杠杆化是公司中期发展的关键催化剂。随着新濠国际在2026财年净杠杆率接近约4.0倍，CBRE认为这可能为额外的股票回购活动打开大门。投资备忘录显示，投资者也“期待股息恢复”。
